升值预期愈演愈烈 汇率政策面临大考

北丐洪七公

升值预期愈演愈烈 汇率政策面临大考 来源：中国证券网·上海证券报
2011年06月20日02:06







　　上周最后一个交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4716，创出汇改以来新高。此时距去年重启汇改已有整整一年时间，一年来，人民币对美元汇率累计升值5.5%。
　　汇改重启一年来呈现哪些特点？是否在向政策的预期目标靠拢？未来汇率政策又将何去何从？
　　重启汇改后升值5.5%
　　重启汇改以来，人民币汇率进一步向均衡水平靠拢，双向浮动特征明显，汇率弹性也显著增强，一年来累计对美元升值超过5%。
　　2010年随着我国经济的强劲复苏，实现汇率正常化、退出阶段性紧盯美元政策的条件已经具备。2010年6月19日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，市场谓之“重启汇率制度改革”。
　　一年来，人民币汇率走势整体呈现出“碎步式”升值和弹性增强两大显著特征。
　　数据显示，重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元汇率中间价即大幅走高295个基点，一举突破6.80关口。今年以来，在美元走软的背景下，人民币汇率的“碎步式”升值趋势更加明显。继1月13日人民币对美元汇率中间价突破6.60关口后，4月29日再度突破6.50关口，人民币汇率进入6.4时代。
　　值得一提的是，与金融危机之后人民币对美元汇率中间价“钉在”6.83元明显不同，一年来，在人民币对美元呈现出“碎步式”升值态势的同时，汇率双向浮动特征亦十分明显。数据显示，在200多个交易日里，人民币对美元汇率中间价共有147个交易日升值，92个交易日贬值；在一些交易日里，人民币对美元汇率中间价隔日最大振幅超过0.2%，最大升值和最大贬值幅度均超过100个基点。而就在重启汇改后的第二个交易日，人民币对美元汇率中间价大幅走高295个基点，波幅接近管理层设定的0.5%的上限，创下重启汇改以来波幅之最。
　　诱发单边升值预期
　　孙云是一家服装出口企业的负责人，他们企业的产品主要销往欧美市场。他最近刚谈成了一笔价值100万美元的生意，不过，一想到这一年来人民币一直在升值，他又有些发愁。
　　“对方只交了20万美元的订金，还有80万美元在三个月后交货时收款。如果那时候人民币对美元汇率哪怕涨了1%，我都会损失好几万元人民币。”孙云告诉记者，现今许多小企业都倾向于签中短期订单，来规避长期订单下的汇率波动风险。
　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰指出，回归均衡水平的人民币升值对贸易部门的冲击更多是短期的。中长期来看，升值压力将推动产业结构升级，将使中国经济和商品在新的更高平台上重新获得国际竞争力。
　　“重启汇改一定程度上起到了缓解通胀压力的功用。”中国社科院世经所国际金融室副主任张斌认为，在上半年大宗商品价格高涨时，人民币一定幅度的升值可以减少企业进口成本，减轻输入型通胀压力。
　　专家提醒，重启汇改后，市场对人民币升值的预期有所强化，热钱压境现象明显，这已成为制约我国货币政策功效的一大掣肘。
　　“重启汇改的重要作用是避免了人民币随美元大幅度贬值。但也出现了单边升值预期的问题，带来海外资金的涌入。在过去一年多里，央行为买外汇被动投放了3万多亿元人民币的基础货币，货币供应量M2增加了10万亿元。”丁志杰说。
　　专家指出，升值预期诱发海外游资持续不断进入，带来外汇占款数字的增加，加大了国内流动性压力，制约了我国货币政策功效的发挥。央行今年以来不得不6次上调存款准备金率，冻结资金超过1.8万亿元，其直接用意即是为了对冲掉每月平均新增的3000多亿元外汇占款。
　　如何摆脱单边升值预期
　　始终存在的升值预期一直是汇改进程中挥之不去的阴影，如何摆脱愈演愈烈的人民币单边升值预期，已经成为“汇改后半程阶段”决策层绕不开的问题。
　　专家指出，加大汇率弹性，有利于形成汇率双边深度波动，增加单边套利的机会成本，可一定程度上弱化升值预期。
　　“人民币升值预期之所以挥之不去，主要是因为汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加。无风险的单边投机行为，又造成了预期的自我实现。”外汇局国际收支司司长管涛撰文称，完善汇率机制的核心是进一步增加人民币汇率弹性，让市场在汇率形成中发挥越来越大的作用。
　　外管局日前公布的2010年年报也指出，下一阶段要稳步推进人民币汇率形成机制改革。着重完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，逐步增强人民币汇率弹性，充分发挥汇率在国内国际两个市场中配置外汇资源的作用。
　　也有学者认为，可采用大幅度升值的手段，让人民币汇率一次性升到位，以此破解升值预期难题。
　　“该升不升，形成升值预期，是造成热钱流入的重要原因，用升值弱化升值预期是措施之一。”丁志杰指出。
　　张斌也认为，当前小步升值无异于向投机客散发入境邀请函，一次性升到位未见得不是一个选择。
　　不过有靠业内人士指出，我国目前虽然允许人民币对美元汇率波动区间为中间价上下0.5%，但实际来看，过去一年里人民币对美元汇率中间价波动幅度很少突破0.3%。“其根本原因是决策层担心浮动过大会恶化当前出口企业的经营状况，照此看来，大幅升值的可能性微乎其微。”

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20日人民币中间价升破6.47 再创新高 来源：《证券时报》
2011年06月20日09:34








　　证券时报网从中国外汇交易中心获悉，6月20日人民币对美元汇率中间价报6.4696，与上一交易日(6.4716)相比上升2个基点，再创汇改以来新高。

　　人民币对其他货币中间价方面，1欧元对人民币9.2256元，100日元对人民币8.0663元，1港元对人民币0.83014元，1英镑对人民币10.4503元，人民币1元对0.46917林吉特，人民币1元对4.3338俄罗斯卢布。 (来源：证券时报网)

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专家预计人民币年内仍有3%升值空间 来源：北京商报 作者：孟凡霞
2011年06月20日09:20








　　商报讯（记者 孟凡霞）截至昨日，央行“二次汇改”整整一年。这期间，人民币对美元汇率屡创新高。对于人民币今后的走向，多数专家认为，人民币对美元年内仍有升值空间，但对欧元等国际货币则有贬值风险。
　　在过去一年里，人民币双向浮动特征明显，汇率弹性显著增强，人民币对一篮子货币有升有贬。以中间价来看，人民币对美元汇率继续升值进程，人民币对美元汇率中间价由6.8275升值为 6.4716，人民币升值幅度为5.2%。人民币汇率正从过去主要关注对美元汇率变化，转向对一篮子货币汇率的相对稳定。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，二次汇改以来人民币对一篮子货币比过去更为稳定，从对一篮子货币的稳定上来判断未来人民币汇率走势，将比仅关注美元汇率变化更有意义。因为在当前贸易和资本往来多元化的格局下，人民币汇率如果仅盯住单一货币变化，将不适应贸易投资货币多元化的需要。
　　今年以来，人民币对美元汇率中间价升值幅度已超过2%。对于人民币未来的升值空间，多位分析人士给出了不同的答案。渣打银行分析人士预测，到年底时，人民币对美元汇率将比目前升值3%，达到1美元对6.25元人民币的水平。同时该人士预计，央行放大交易浮动区间可以为人民币近期温和加快升值、遏制持续通胀创造条件，将人民币浮动区间由目前的0.5%放大至1%。
　　国家外管局原资本项目管理司副司长陈炳才指出，企业能够适应人民币汇率年度5%-7%的升值幅度。他预计，人民币汇率可继续升值10%-15%，即人民币对美元汇率中间价升值到5.7-6.0，然后再进行正常波动。
　　“人民币对美元后期的走势，关键还得看美元在国际市场上的走势，如果美元指数下跌，则人民币对美元还会保持年升值4%-5%的幅度，如果美元指数转而升值，则人民币对美元升值步伐可能会重新停下来。”鲁政委则认为。
　　中国建设银行高级研究员赵庆明指出，人民币下一阶段升值幅度并不好估计，但目前来看，人民币对美元汇率的升值趋势不可能发生逆转。